来源：雪球App，作者： 蔚蓝之芸，（https://xueqiu.com/9623004723/323142083）
一、业务结构与市场定位中国石油（中石油）
上游主导：以油气勘探、开采（占收入约60%）为核心，国内油气储量龙头，尤其在天然气领域占据优势（占国内产量70%）。
下游布局：炼化和销售网络逐渐扩展，但占比较低（约30%）。
区域分布：北方市场占据主导，加油站数量约2.3万座。
中国石化（中石化）
下游为王：炼化与销售为核心（占收入70%以上），拥有全球最大炼油能力（2022年加工原油2.8亿吨），化工产品种类丰富。
上游补充：原油自给率约30%，依赖进口原油采购。
区域优势：南方市场密集，加油站超3万座，非油业务（如便利店）收入领先。
二、财务表现对比（以2022年数据为例）
关键点：中石油受益于高油价，净利润增速显著；中石化受炼油成本上升拖累，但高股息率吸引稳健投资者。
三、行业周期性影响油价敏感度：
中石油：油价每上涨10美元，净利润或增厚约200亿元（上游弹性大）。
中石化：炼油毛利受“原油成本+成品油价格”双向挤压，低油价时可能受益库存收益。
经济周期：中石化更依赖成品油消费需求，与经济活跃度（如交通、化工）正相关。
四、政策与转型战略碳中和压力：
中石油：加速布局天然气（低碳过渡能源），计划2035年天然气占比达55%。
中石化：聚焦氢能（已建成全球最大加氢站网络）、充电桩（计划2025年达5000座）及生物质燃料。
国企改革：混合所有制改革推进，中石化销售公司分拆预期较高，可能释放估值潜力。
五、风险因素中石油：地缘政治（如海外项目）、油气价格波动、勘探成本攀升。
中石化：炼能过剩风险、新能源投资回报周期长、成品油需求增速放缓。
六、投资建议短期配置：若看好油价上行，优先中石油（上游弹性）；若预期经济复苏带动消费，选中石化（下游回暖+高股息）。
长期布局：
中石油：关注天然气及CCUS技术突破，转型为“油气+新能源”综合供应商。
中石化：跟踪氢能商业化进展及化工新材料高端化（如锂电池材料）。
估值参考：当前中石油PE约8倍，中石化PE约10倍，两者均低于国际同行，但需结合转型成效评估。
总结：两者各有优劣，中石油具备资源壁垒和油价弹性，中石化则在下游稳定性和转型速度上占优。投资者需结合油价预期、风险偏好及投资周期综合选择，建议组合配置以平衡周期波动与分红收益。